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文/纸不语九游娱乐

7月17日,阿斯麦市值创2020年3月以来最大单日跌幅,暴跌约11%,盘中一度停牌,拖累一众芯片股并重挫美股大型科技股。

美国科技七巨头市值损失高达1.1万亿美元。英伟达跌6.64%领跌,市值跌破3万亿美元,维持第三;特斯拉跌3.14%;苹果跌2.53%,市值3.51万亿美元,维持第一;微软跌1.33%;谷歌A跌1.58%;亚马逊跌2.64%;“元宇宙”Meta跌5.68%。

另外,芯片股几乎全线溃败、AI概念股普跌,半导体行业也遭受重创,创下新冠疫情封锁以来的最大跌幅。

美股大盘利好消息被逐步消化

2023年,AI概念股市场经历了显著的波动。年初,随着ChatGPT等人工智能技术的广泛关注,AI概念股迎来了一波上涨行情。科大讯飞、三六零、万兴科技等布局AI大模型的企业,游戏、传媒等AI应用容易落地的行业,其股价均纷纷上涨。

Choice数据显示,截至2024年5月上旬,A股涉及AI概念的上市公司就有530多家,其中既有布局大模型的科大讯飞、三六零,也有设备制造、服务器搭建的浪潮信息、中科曙光。在AI应用端金融、传媒、游戏乃至消费类企业也纷纷表示企业已将AI技术应用在公司的日常经营中。

然而,随着市场对AI技术短期内对多数企业业绩影响有限的认识,以及三季度报、年报的公布,市场逐渐回归理性,部分AI概念股的股价出现回落。据Choice数据统计,过去一年里,530多家AI概念股中,仅130家企业的股价有所上涨,却有160多家企业股价的跌幅超过了30%。

相比之下,2022年AI概念股市场的热度同样高涨,但增长势头更为迅猛。2022年底,OpenAI发布的ChatGPT让市场认识到AI技术的巨大发展前景,国内科技公司纷纷布局AI,开发大模型,市场上出现了“百模大战”的盛况。

然而时至今日,“百模大战”仍未决出胜 负。目前国内市场上,仍有腾讯的“混元”、阿里的“通义千问”、华为的“盘古”等诸多AI多模态大模型。从已上线的“文心一言”、“星火大模型”、“360智脑”等大模型试用情况来看,这些大模型主要对标ChatGPT,即可以提问给出问题答案、也可以生成一些文案或进行图片的设计。

图源:投资者网

与ChatGPT类似,虽然AI多模态大模型功能众多,但受限于训练、算力等因素,这些多态大模型的试用效果并不理想。

随着2023年市场的调整,以及投资者对AI概念股的审慎态度,2024年,这波热潮也经受着更多的审视。

其中以英伟达为首的高科技AI股,受宏观经济环境变化、供应链压力及加密货币市场波动等因素影响,公司对未来营收和利润预期都进行了下调。同时,AMD、Intel等竞争对手在GPU市场的步步紧逼,以及亚马逊、谷歌等云计算巨头自研AI芯片的崛起,也对英伟达的市场份额和市场地位构成了潜在威胁。加之在市场情绪悲观、投资者信心受挫的大背景下,英伟达作为高估值科技股,成为了“避险”资金撤离的首选目标。

有分析人士指出,除了直接参与大模型研发的公司外,其他AI概念股股价的上涨大多与市场情绪和预期导致的。目前这些公司的市盈率普遍过高,一旦受到外来冲击和黑天鹅事件,将会受到巨大的影响。

高盛战术策略师Scott Rubner警告称,标普500指数接下来别无选择,只能下跌。美股调整刚开始,不要逢低买入。

Rubner解释说,根据1928年以来的近百年数据,7月17日星期三这一天,在历史上通常标志着美股大盘回报的转折点。而接下来就是8月,通常是被动类投资和共同基金资金流出情况最糟糕的月份。

高盛认为,季节性疲弱、仓位已经被拉得很高、以及所有利好消息已经被消化,使得美股大盘处于夏季调整的边缘。

图源:华尔街见闻

300只AI概念股值得关注

高盛曾在一份报告中提出AI交易的四阶段框架:

第一阶段,英伟达是最明显的受益者;第二阶段,关注英伟达之外的AI基础设施,包括半导体企业、云服务提供商、数据中心REITs、硬件和设备公司、软件安全股以及公用事业公司;第三阶段,以软件和IT服务为主的公司有望通过AI产生增量收入;第四阶段,关注因广泛采用AI提高生产率、具有较大盈利增长潜力的公司。

目前来看,在英伟达的带动下,第二阶段的多数公司估值迎来了一轮上涨,但盈利修正却大相径庭。值得关注的包括新思科技、芯片设计软件公司Monolithic Power Systems、无线和广播通信运营商American Tower和电气设备公司Vertiv等。

伴随着投资者对AI货币化的怀疑,第三阶段的股票最近出现了下跌,在2月至5月间下跌了19%,除了知名科技巨头外,云服务商Cloudflare、软件设计公司Autodesk、数据库公司MongoDB和云服务商Nutanix等也值得关注。

而第四阶段的“生产力提升”,则主要聚焦于利用 AI 技术来提高生产效率的公司,特别是软件服务和商业服务等劳动密集型行业,该行业在收益、估值和业绩方面几乎没有变化。

自媒体账号“合力出奇迹”整理出了2023年在人工智能上游算力、中游模型和下游应用涨幅超过30%的近300只AI概念股,具体如下:

上述在2023年因AI概念股利好消息而不断获益的公司,在这波低迷热潮下的行情涨幅,同样值得注意。

英伟达被同行和客户集体围攻

据服务咨询机构Dealroom和Flow Partners最新公布的报告显示,全球科技行业正进入以AI和自动化为代表的新创新周期。市值总额达14万亿美元的美股“七姐妹”,每年在AI和云基础设施上投资高达4000亿美元(约合人民币29000亿元),覆盖了从AI芯片、大模型,到人形机器人、自动驾驶、AI医疗等领域。

图源:华尔街见闻

为了在本轮创新周期中抢占先机,科技巨头们纷纷加大AI投入。Meta将全年资本开支从300-370亿美金上调到350-400亿美金,以建设数据中心来支持AI业务;Google预计2024年每个季度的资本支出都在120亿美金以上,全年同比至少49%增长,以保持在AI基础设施方面的领先地位;微软则表示算力卡需大于供,决定扩大AI投资规模,2024年第二季度资本支出140亿(预期131.4亿),预计第三季度资本支出环比大幅增长。

值得一提的是,Meta宣布2024年将增加高达100亿美元的AI基础设施投资,这个消息让其股价下跌了11%,创下自2022年10月以来最大单日跌幅。虽然微软也在AI领域投入巨资,股价也受到了影响,但在公布了自己的财务业绩后迅速回升。

图源:华尔街见闻

该报告还指出,竞争最为激烈的是AI的硬件层和模型层,越来越多科技巨头也跑进别人家的“地盘”上抢食。比如,主导AI芯片市场的英伟达,正面临从同行到客户的集体围攻,特斯拉、微软、谷歌、亚马逊都在开发自家的AI芯片。

图源:华尔街见闻

此外,科技巨头在AI各个层面都有布局,但目前重心还是在基础技术(大模型)和基础设施层面。

报告显示:AI投资的大部分都流向了基础层(foundational layer),即支撑AI发展的底层大模型技术,如OpenAI、Anthropic、Gemini等。这部分投资约占科技巨头AI投资总额的75%。云基础设施层(cloud infra layer)次之,约占AI总投资的42%,谷歌云、亚马逊云服务AWS和微软Azure是主要玩家。

值得注意的是,AI投资正在逐步向应用层转变。AI应用存在大量机遇,医疗保健、设备、媒体、软件云、气候、教育、国防、移动和制造业,AI的经济潜力达50万亿美元。

图源:华尔街见闻

业内人士指出,科技巨头们的终极目标是率先实现通用人工智能(AGI)。尽管目前尚不清楚AGI的实现还需要多长时间,但可以预见的是,在这场新一轮创新周期中,AI将成为科技竞争的决定性因素。

AI过度投资降低投资回报率

科技巨头对AI投资的逐步加大,使得投资者越来越担心AI领域存在“过度投资”的问题,尤其是超大规模企业。

对此,高盛回应称,与科技泡沫时期相比,当前的资本支出和研发投入相对于公司的现金流仍然较低,且当前的TMT股票盈利能力更强。

虽然资本支出和研发占销售额的比例有所增加,但占现金流的比例较低,为72%,并且随着盈利的复苏,这一比例持续小幅下降,相比之下40年的中位数为67%。

另外,据分析师预计,“过度投资”的超大规模企业将在2024年和2025年分别比年初预期多支出270亿美元和380亿美元用于资本支出和研发。然而,分析师仅将2025年和2026年的销售额预测分别上调了170亿美元和190亿美元。

过去5年里,超大规模企业平均将过去3年资本支出和研发支出的31%转化为收益。这意味着,这些公司需要在2025年产生3350亿美元的收益,才能实现与近期历史相似的投资回报率,收益水平需要较2024年增长16%。

这一事实愈发加深了投资者对AI公司“投资回报”潜力的怀疑态度。高盛方面称,大规模企业最终将被要求证明他们的投资将产生收入和利润,未能达到这预期则导致估值和股价大幅下跌。

尽管投资者对AI的发展存在质疑,但AI技术广阔的应用前景和巨大的市场空间,仍将吸引着世界主要国家积极的增加算力与投入。

《2022-2023全球计算力指数评估报告》数据表明,综合全球15个主要国家来看,AI算力支出占总算力支出的比重从2016年的9%增加到2025年的25%。

图源:前瞻产业研究院

我国对AI的投入也在加速追赶美国。2023年,我国多个部委联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出,“到2025年,中国算力规模超过300EFLOPS,智能算力占比达到35%。”

工业和信息化部部长金壮龙也表示,全国算力总规模已达到 197EFLOPS,未来两年我国算力规模增长将超100EFLOPS,其中智能算力占比约为50%,市场规模将超2600亿元。

当下,各国还都处于增加算力、汇聚数据的阶段,人工智能大发展周期还在酝酿,按照美银的预测,最多可为全球提供25%的GDP增长。

[引用]

① 纳指重挫2.8%一年半最差,芯片股暴跌,道指新高,油价涨白银大跌,日元跃升.华尔街见闻.2024-07-18.

② 高盛战略策略师Rubner:美股开启回调,不建议“抄底”.华尔街见闻.2024-07-18.

③ 一年烧掉4000亿美元,美股“七姐妹”的AI战争.华尔街见闻.2024-06-01.

④ “科技七姐妹”财报:市场不关心怎么赚钱,只关心怎么花钱.华尔街见闻.2024-04-30.

⑤ 高盛审视AI交易:投资者愈发担心“过度投资”,二季报收入下调将重创估值.市场资讯.2024-07-15.

⑥ AI 很热,但未到“泡沫”.36氪.2024-03-27.

⑦ 人工智能热席卷全球,AI概念板块谁是英雄? | 年报研究专题.投资者网.2024-05-16.

⑧ 超微、英伟达重挫,AI概念股走低九游娱乐,AI需求饱和了吗?未来前景如何?.腾讯网.2024-04-20.

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